Apesar das oscilações acentuadas e da persistente volatilidade do mercado, o VIX permanece relativamente moderado em comparação com as expectativas. Jim Carroll, renomado “Vixologista” e consultor sênior de patrimônio da Ballast Rock Private Wealth, conversou na Basis Northwest com Dave Nadig, presidente e diretor de pesquisa da ETF.com para esclarecer a realidade da volatilidade do mercado.
Uma infinidade de fatores de amortecimento da volatilidade em jogo
Os mercados têm se sentido caóticos ultimamente, mas o VIX continua relativamente quieto na faixa dos adolescentes. De acordo com Jim Carroll, consultor sênior de patrimônio e gerente de portfólio da Ballast Rock Private Wealth, o VIX em si não é o problema. A verdadeira questão é que os fluxos de opções mudaram drasticamente para negociações de curto prazo, até mesmo com zero dia de vencimento (0DTE). Os traders podem agora visar cirurgicamente um evento específico, como um anúncio da Fed ou uma impressão do IPC, em vez de comprarem uma proteção ampla de 30 dias. Essa actividade de cobertura simplesmente não se regista no VIX como antes, fazendo com que o índice pareça calmo mesmo quando a ansiedade subjacente no mercado é muito real.
Para agravar isso, Carroll chama de efeito atenuante do posicionamento do formador de mercado. Neste momento, os negociantes estão em grande parte sentados em posições de gama longa, o que os obriga mecanicamente a vender em altas e a comprar em baixas, absorvendo assim a volatilidade antes que esta possa desenvolver-se totalmente. O resultado é um mercado que parece enrolado, mas que se recusa a mover-se. Carroll observa que esta compressão é mensurável em Bandas de Bollinger, Canais de Keltner e faixas verdadeiras médias, todas historicamente estreitas. Pode durar mais tempo do que os investidores esperam, mas os períodos de silêncio terminam e geralmente há migalhas de antemão para quem presta atenção.
A explosão de ETFs centrados no rendimento, como estratégias de chamadas cobertas, produtos protegidos e fundos de resultados definidos, acrescentou mais uma camada estrutural. Estes produtos vendem sistematicamente opções em enorme escala, e cada uma dessas negociações tem um formador de mercado do outro lado que gere a exposição resultante. Carroll é sincero ao afirmar que agregar tudo isto numa imagem coerente é genuinamente difícil, mas a conclusão é clara: a leitura da volatilidade hoje em dia requer a compreensão de todo o ecossistema, e não apenas a verificação do VIX todas as manhãs.
O ponto mais preocupante que Carroll levanta é sobre quem está realmente do outro lado do mercado durante uma crise. Os principais criadores de mercado de alta frequência, como Citadel, Susquehanna e os seus pares, fornecem liquidez desde que seja economicamente racional para eles fazê-lo. No momento em que isso não acontece, eles se vão, sem nenhum anúncio e sem aviso. A almofada de gama longa, o efeito de amortecimento, a resiliência estrutural, tudo isso evapora exatamente quando você mais precisa. O conselho de Carroll: observe a ação dos preços, siga as migalhas e nunca confunda a calma com a permanência.
