O crescimento sentiu a pressão tanto sobre a confiança como sobre os rendimentos reais, com o inquérito compósito aos gestores de compras da área do euro a diminuir em Abril – pela primeira vez desde 2024.
Um dos principais focos dos decisores políticos continua a ser, legitimamente, as expectativas – quando as famílias e as empresas começam a acreditar que a inflação regressou, comportam-se de forma a que isso aconteça. À medida que os preços do petróleo Brent se mantêm acima dos 100 dólares por barril, há sinais de aumento das expectativas de inflação nos indicadores das famílias e das empresas. Nesse sentido, os efeitos da guerra podem ser mais evidentes numa mudança no equilíbrio de riscos: afastamento da desinflação e regresso à persistência. É provável que já estejamos a operar algures entre um cenário de base benigno do Banco Central Europeu e um cenário adverso do Banco – e dentro dessa zona cinzenta, a assimetria é clara: os riscos de crescimento distorcem-se, os riscos de inflação aumentam.
Tal como comentei recentemente para um painel de economistas da Bloomberg – o limite do BCE para uma eventual resposta pode ser inferior ao que muitos podem parecer. É mais provável que o próximo movimento nas taxas oficiais seja uma subida do que um corte, mesmo que as condições permaneçam fluidas. Não exige a prova de uma espiral salarial; só precisa de um risco credível de um. Embora uma trajetória relativamente benigna – em que as expectativas de inflação permaneçam globalmente ancoradas – não obrigaria necessariamente a um aperto por si só, o BCE pode, no entanto, optar por agir mesmo num tal cenário para proteger a credibilidade se os riscos de persistência persistirem. A presidente do BCE, Christine Lagarde, disse no mês passado que os decisores políticos estavam prontos para aumentar as taxas, mesmo que um aumento na inflação na área do euro se revelasse temporário.
Um “aumento dos seguros” de 25 pontos base até ao Verão pode enquadrar-se neste manual: cauteloso na dimensão, mas decisivo no sinal. Esta seria uma política menos orientada para a realidade de hoje do que para o arrependimento de amanhã – o custo de fazer muito pouco seria considerado superior ao custo de fazer um pouco demais – especialmente na sequência da resposta tardia após a crise energética de 2022. E, o que é crucial, essa tendência para o aumento poderá manter-se mesmo que um frágil cessar-fogo entre os EUA e o Irão, hipoteticamente, se mantenha: o BCE ainda estaria a gerir os tremores secundários nas expectativas, e não apenas nas manchetes.
O(s) aumento(s) moderado(s) da taxa visariam garantir que as expectativas de inflação permanecessem firmemente ancoradas e reduzir os efeitos de segunda ordem, ao mesmo tempo que restringiriam os danos à economia e ao mercado de trabalho. Ao mesmo tempo, o BCE poderá evitar cumprir as actuais expectativas do mercado, prevendo três aumentos de 25 pontos base antes do final do ano. Os preços menos elevados da energia desanimam de forma mais significativa as expectativas.
Fonte: Folha SP
